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　　在投资者莳植方面，笔者觉得，投资者更需要的是全面示知与解释阛阓端正，以过头蕴含的逻辑。当今的投资者莳植举止有点浮于名义，信得过的退市抵偿、公司治理和中小投资者权力保护等投资者慈祥的施行性问题还莫得得回处置。

　　笔者发现，沪深往复所的股票退市与上市公司的停业计帐这两个成见，在投资者莳植不及的情况下容易使东说念主产生欺凌。如*ST众和，因连气儿损失而“退市”，转入老三板后，股价从0.44元涨至最高9.12元，阐明在老三板往复并不影响股价推崇，最终决定股价的，依然公司的基本面。

　　益智

　　浙江大学各人政策筹办院筹办员

　　浙江财经大学金融学知道、博士生导师

　　什么是“老三板退市板”

　　不管是ST公司还黑白ST公司，从沪深往复所“退市”后齐转入“老三板退市板”往复。这个“老三板退市板”的话语称号其实并不表率，由寰宇中小企业股份转让系统有限职守公司（下称“寰宇股转公司”）专揽，并依托其料理的原“代办股份转让系统”修复。该板块主要为沪深主板退市公司及原“两网”（STAQ、NET系统）留传的法东说念主股提供股份转让干事，其往复端正与主板阛阓有显赫各异，具体如下：

　　往复时辰与频率。凭证公司财务气象和信息流露情况，往复频率分为三类：净资产为正且依期流露年报的，每周往复5次（周一至周五），股票简称以“5”驱逐；净资产为负的每周往复3次（周一、周三、周五），股票简称以“3”驱逐；未依期流露年报或存在其他风险的，仅每周五往复一次，股票简称以“1”驱逐。托福报告时辰为每个转让日的9：30—11：30、13：00—15：00；撮合成交调解在15：00进行。

　　往复形态与价钱放肆。竞价形态接受聚会竞价撮合往复，系统在10：30、11：30、14：00等时辰点揭示可能成交价钱，最终于15：00调解撮合成交。涨跌幅放肆为前一往复日收盘价的5%。最小变动单元：A股为0.01元，B股为0.001好意思元。

　　往复单元与报告端正。与沪深主板同样，报告数目需为100股的整数倍，不及100股需一次性卖出，复旧T+ 1往复（买入后次日可卖出）。

　　投资者权限要求。个东说念主投资者需焕发2年以上证券往复训诫且央求前20个往复日日均证券类资产不低于50万元（不含融资融券资金）。已握有退市股票的投资者可买卖该股票，但往复其他退市公司股票需单独开放权限。

　　确权与代码端正。退市股票投入老三板前需办理确权手续（深市自动确权，沪市需手动确权）。股票代码以“400”开端（A股）或“420”开端（B股）。

　　上述老三板退市板的往复端正较为复杂，就连一些证券从业东说念主员齐搞不清，莫得签署过“买者自诩”退市预警公约的非ST股票投资者怎样可能考虑？而如斯复杂严苛的往复轨制，恰恰阐明股票莫得退市，仅仅换了个场所往复，这就相配于把蓝本在大超市货架上的商品转到小卖部进行往复，把转板往复迷糊地称为退市，客不雅上也影响了平庸投资者的判断。

　　老三板与北交所的关系

国产探花

　　2025年4月14日，北交所全面启用“920”代码体系，标志着其行为我国第三大证券往复所的落寞阛阓面位进一步夯实。这一变革不仅是本领层面的代码调养，更蕴含着深档次的政策意图与阛阓影响。老三板退市板的“400”代码体系也阐明主板“退市”股票施行上即是“转板”往复。

　　股权与料理层面的关系。寰宇股转公司既是新三板（含老三板）的专揽机构，亦然北交所的母公司。北交所由寰宇股转公司全资修复，两者同属中国多档次本钱阛阓体系的迫切构成部分。

　　阛阓层级与定位各异。老三板属于新三板的一部分，定位为退市公司和历史留传法东说念主股的“邻接阛阓”，流动性低、风险较高。北交所落寞于新三板，由原新三板精选层升级而来，专注于干事改造型中小企业，复旧企业平直融资和转板至沪深往复所。

　　业务协同与分层机制。寰宇股转公司通过新三板（基础层、改造层）和北交所构建了“基础层—改造层—北交所”的递进式阛阓结构。北交所的上市公司需在新三板改造层连气儿挂牌满12个月，老三板则行为退市企业的最终邻接往复平台。

　　监管与端正体系。老三板沿用新三板的监管框架，往复端正侧重于风险适度（如每周往复频次放肆、5%的涨跌幅等）；北交所则履行与沪深往复所肖似的注册制，端正更接近主板（如30%的涨跌幅放肆），流动性更高。

　　由此可见，所谓上市公司退市施行上是转板往复。中国多档次本钱阛阓体系涵盖沪深京证券往复所主板、科创板、创业板、新三板、老三板等不同层级，平庸投资者对“退市”与“转板”的各异知道不及。从操行恶果看，两者均触及阛阓层级变动，但场所相背（退市似乎是“向下退出”，转板是“朝上擢升”），若穷乏明晰的解释，极易激发歪曲。

　　投资者莳植的短板

　　现存投资者莳植内容滞后，投资者莳植材料侧重“打新”“往复妙技”等方面，对金钱效应影响弘大的退市机制、转板要求等复杂端正解释不及，而况穷乏针对性、逻辑性强的案例瓦解。如若投资者莳植尊府具有专科水平，肖似非ST股票一元退市之类尚不完善的端正就不会出台。

　　签署过“买者自诩”公约并买入退市风险警示（ST和*ST符号）股票的投资者，在股票退市之前，就对公司蕴含的公司治理、财务恶化等深档次风险有所了解，即使知道才气有限，但也属于愿赌服输边界，是以，退市风险警示股票自己即是一个完善的投资者风险莳植和保护系统。但如若非ST股票由于触发了某个波动目标就闪电驱动转板退市门径，就涉嫌信息流露犯罪。

　　退市ST股票的投资者自己即是高风险投资者，有履历接受老三板往复要求。但非ST股票投资者齐是平庸投资者，厌恶风险，是冲着股价低，才买入一元多的非ST渊博股票，恶果该股票却因股价连气儿20个往复日收盘价低于一元而退市。莫得保壳压力的非ST股票被闪电退市，而ST股票由于保壳及资产重组步履反而未退市。而况，ST股票退市后与非ST股票退市后享受的待遇透顶同样，莫得任何差别，分享“400”开端的往复代码，这亦然退市转板轨制不完善的一个例证。

　　中好意思商业摩擦配景下，在好意思国上市的中概股的走向颇受关注。近日，香港财政司司长陈茂波示意，已调换香港证监会和港交所作念好准备手机成人游戏，若在国际上市的中概股但愿回来，必须让香港成为它们首选的上市地。从某种意旨上说，完善A股退市轨制亦然现时踏实股市、保护投资者的关节举措。